После длительного падения фондового рынка российский рынок гособлигаций столкнулся с самой сильной распродажей за несколько лет. Индекс RGBI в понедельник снизился примерно на 1,6% — рекорд с конца сентября 2022 года — и опустился до минимума с февраля. Одновременно доходности долгосрочных ОФЗ поднялись до рекордных для года 15,5% годовых.
К чему это приведёт
Такой рост доходностей означает заметное увеличение расходов правительства на обслуживание долга: в текущем году порядка 9% бюджетных расходов (примерно 4 трлн рублей) пойдёт на выплату процентов по госзаймам. Объём гособлигаций с начала конфликта вырос вдвое и достиг порядка 32 трлн рублей, а к концу десятилетия затраты на обслуживание долга могут составить значительную долю ВВП.
Причины распродажи
- Ожидания увеличения бюджетных расходов и наращивания заимствований.
- Опасения устойчиво высокой инфляции и, как следствие, сохранения высоких ставок.
- Мягкость действий регулятора оказалась слабее рыночных ожиданий: снижение ключевой ставки было незначительным и сопровождалось предупреждениями о возможной паузе в смягчении.
Изначально Минфин в бюджете‑2026 планировал привлечь около 4,4 трлн рублей заёмных средств и снизить дефицит до 3,8 трлн. Однако к концу мая дефицит превысил годовой план и составил примерно 6 трлн рублей — почти вдвое больше, чем год назад.
По оценкам аналитиков, правительственные расходы, в том числе на оборонные нужды, могут вырасти на несколько триллионов рублей по сравнению с первоначальным планом. Для покрытия дополнительных трат рассматриваются варианты перераспределения бюджетных статей и дополнительного заимствования в объёме нескольких триллионов рублей.
Глава Центрального банка предупреждает, что бюджетные риски уже реализуются, а бюджетная политика в ближайшие годы может оказаться более стимулирующей, чем предполагалось ранее. Также отмечается, что недавние законодательные решения дают правительству больше возможностей для увеличения расходов и госдолга сверх ранее установленных лимитов.
Чего ждать рынкам
Если давление на бюджет и дальше будет расти, а инфляционные ожидания останутся высокими, доходности гособлигаций могут удерживаться на повышенных уровнях, что усилит нагрузку на публичные финансы и ограничит возможности для быстрого снижения ключевой ставки.
