Экономический спад усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ России в 2026 году

МОСКВА, 23 апреля. Экономическое замедление в России в начале текущего года, по оценкам ряда экспертов, может подтолкнуть Банк России к более стремительному снижению ключевой ставки, чем предполагает консенсус‑прогноз.

Двадцать три опрошенных аналитика ожидают, что регулятор в пятницу, 24 апреля, понизит ключевую ставку еще на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако риск первого за три года квартального сокращения ВВП усилил разговоры о «переохлаждении» экономики.

По мнению аналитиков Райффайзенбанка, ухудшение показателей в первом квартале 2026 года остается важным фактором и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения денежно‑кредитной политики уже на ближайшем заседании регулятора.

Сигналы замедления: слабый рост и падение деловой активности

Ранее президент России Владимир Путин выразил недовольство динамикой экономического роста после того, как ВВП страны в январе–феврале сократился на 1,8% в годовом выражении. Глава государства поручил кабинету министров подготовить дополнительные меры поддержки экономики.

Крупные промышленные игроки также фиксируют ухудшение финансовых результатов. Стальная компания «Северсталь» отчиталась о прибыли за первый квартал, близкой к нулевой, а алюминиевый производитель «Русал» зафиксировал убыток. В обеих компаниях связывают слабую динамику с жесткой денежно‑кредитной политикой Банка России.

По данным Росстата, объем просроченных платежей предприятиям со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% ВВП прошлого года.

Министр экономического развития РФ Максим Решетников отмечал, что внутренняя ресурсная база для роста во многом уже исчерпана.

«Отрицательный рост?» и роль ключевой ставки

Бизнес неоднократно указывал, что ключевая ставка около 12% является для него порогом, при котором возможны восстановление инвестиционной активности и устойчивый экономический рост. Прогноз Банка России по средней ставке на текущий год — 13,5–14,5% — фактически снижает вероятность быстрого разворота экономики к повышательному тренду.

Новые статистические данные, опубликованные Росстатом, показали практически нулевую инфляцию, что формально не препятствует ускорению темпов снижения ставки. При этом промышленное производство в первом квартале 2026 года прибавило лишь 0,3% год к году, что указывает на сопоставимую вялую динамику и по экономике в целом. Оперативные оценки ВВП за март и весь квартал ожидаются 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство выросло на 2,3% после падения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, превзойдя ожидания части аналитиков.

Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко заявил, что мартовская статистика по промпроизводству не меняет его прогноза снижения ВВП в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

В Райффайзенбанке рассчитывают, что спад окажется несколько мягче предыдущей оценки в минус 1%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая предполагает, что по итогам марта ВВП может выйти в положительную зону.

По ее словам, помимо календарного фактора — отсутствия сокращенного количества рабочих дней, как в январе–феврале, — сыграли роль ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне конфликта на Ближнем Востоке.

В целом за первый квартал Беленькая ожидает околонулевую динамику ВВП.

Ранее Банк России в феврале оценивал рост экономики в первом квартале 2026 года в 1,6% год к году. Такое расхождение фактических данных с прогнозом, считают эксперты, вынудит регулятора скорректировать траекторию денежно‑кредитной политики.

Прогнозы по ВВП и перспективы восстановления

По оценке аналитиков Альфа‑банка, ВВП в первом квартале сократится на 0,4% год к году, а рост экономики по итогам года не превысит 0,7%.

Во втором квартале, по их прогнозу, дополнительную поддержку окажет календарный фактор, и темпы роста могут выйти на уровень около 1,1% год к году.

Ольга Беленькая отмечает, что ожидаемое продолжение нормализации денежно‑кредитной политики должно со временем способствовать постепенному оживлению деловой активности. Однако сохраняются структурные ограничения, связанные с рынком труда, внешнеторговыми ограничениями и логистикой. Существенное значение, по ее словам, будет иметь стабилизация ситуации с безопасностью критической инфраструктуры и устойчивостью доступа к интернету.

Дополнительным фактором поддержки могут стать рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и другие ключевые товары российского экспорта, а также сокращение ценового дисконта. При этом существенную роль будут играть физические объемы поставок энергоносителей за рубеж.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук полагают, что улучшению динамики ВВП могут способствовать дополнительные экспортные доходы от продажи углеводородов и сырьевых товаров, которые начнут поступать в экономику с апреля, благоприятный календарный фактор в мае–июне, а также возможное оживление инвестиций на фоне снижения реальной ключевой ставки.

По оценкам института, падение экономики в первом квартале могло составить порядка 1,5%.

Ограниченные ресурсы бюджета и точечная поддержка

Возможности бюджета для масштабного финансирования стимулов в нынешнем году ограничены, поэтому власти делают ставку на точечные меры, направленные прежде всего на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.