Минфин перенёс срок достижения нулевого первичного дефицита федерального бюджета на 2029 год. По мнению аналитиков, это решение может скорректировать прогнозы по среднему уровню ключевой ставки Банка России на 2027 год в сторону увеличения и замедлить процесс её снижения на ближайших заседаниях регулятора.
Как это связано с бюджетным правилом
Бюджетное правило требует обеспечения нулевого первичного дефицита — то есть чтобы расходы бюджета (без расходов на обслуживание госдолга) соответствовали базовым нефтегазовым и ненефтегазовым доходам. На практике реализация этого правила в последние годы была неполной: в прошлом году первичный дефицит составил около 1,2% ВВП после примерно 1,6% и 1,5% в предшествующие годы.
Реакция регулятора и аналитиков
Заместитель главы Банка России предупредил, что откладывание перехода бюджета к нулевому первичному дефициту может скорректировать траекторию ключевой ставки. Эксперты отмечают несколько эффектов, которые связаны с этим решением:
- ослабление бюджетного правила может повысить инфляционные риски и сделать рубль более уязвимым;
- рост расходов со стороны государства требует более жёсткой фискальной или денежной политики для сдерживания инфляции;
- в совокупности это может сохранить нейтральный уровень ставки выше прежних ожиданий и замедлить её снижение.
Инвесторы и экономисты дают конкретные оценки возможных изменений прогноза ключевой ставки:
- Аналитики ожидают, что прогноз средней ключевой ставки на 2027 год может быть повышен на 50–200 базисных пунктов.
- Ожидания по ставке на текущий год уже частично закладывают более жёсткую политику: прогнозы на 2026–2027 годы были скорректированы в сторону повышения.
- Некоторые специалисты считают, что в ближайшее время ставка сохранится на уровне около 14,0–14,5% с последующим возможным повышением прогноза на 2027 год на 1–2 процентных пункта.
- Другие прогнозы предполагают повышение прогноза на 2027 год на 50–100 базисных пунктов в зависимости от динамики цены отсечения и доходов бюджета.
Возможные действия регулятора в ближайшем месяце включают либо удержание ключевой ставки на текущем уровне около 14,5%, либо осторожное снижение на 25 базисных пунктов после серии более крупных смягчений ранее. Во всех сценариях эксперты ожидают, что неопределённость с уровнем бюджетного дефицита удержит Банка России в более осторожной позиции при снижении ставки.
Итог: отсрочка перехода к нулевому первичному дефициту усиливает риск более высокой и более долгой «двузначной» ключевой ставки в прогнозах на ближайшие годы, пока не прояснится фискальная траектория и ситуация с доходами бюджета.
