Набиуллина вернётся на пресс‑конференцию ЦБ, но её роль уже изменилась

Глава Центробанка отсутствовала на экономической сессии ПМЭФ и на ряде профильных совещаний. Появились самые разные версии её отсутствия — от болезни до предположений о политическом давлении и отставке. Официально пресс‑служба регулятора объявила, что она появится на традиционной пресс‑конференции по итогам заседания по ключевой ставке 19 июня.

Интрига не исчезла

Отсутствие руководителя ЦБ совпало с оживлёнными дискуссиями о том, снижать ли ключевую ставку. Сторонники смягчения ссылались на замедление инфляции, противники указывали, что короткое падение за один месяц не гарантирует тренд и преждевременно ослаблять монетарную политику.

Заместитель главы Центробанка выразил сомнение, что текущие данные достаточно устойчивы для послабления. Именно этот спор и делает предстоящее заседание и пресс‑конференцию особенно важными: решением Центробанка теперь станет не только технический шаг, но и сигнал о степени независимости регулятора.

Кот из дома — мыши в пляс

Параллельно с дискуссией о ставке были приняты и обсуждаются законодательные и бюджетные изменения, которые расширяют возможности правительства в расходовании средств и снижают прозрачность распределения бюджетных ресурсов.

• правительство получило инструменты для наращивания расходов в текущем году без публикации детальных цифр;
• временно сняты ограничения на рост внутреннего госдолга, что даёт Минфину большую свободу заимствований;
• регионы получат упрощённый доступ к краткосрочным бюджетным кредитам под символические ставки и льготы по списанию части долгов;
• часть сэкономленных средств регионов можно направлять на финансирование военных нужд, что ещё больше уменьшает прозрачность расходов.

В результате бюджетная политика стала более гибкой с точки зрения расходования, но менее открытой и менее подотчётной обществу. По оценкам экспертов, значительная доля текущих расходов уже приходится на военные нужды, и теперь этот поток средств может ещё вырасти, при этом точный объём станет трудно просчитать.

Одновременно усиливается фискальное давление на бизнес: вводятся новые сборы и сохраняются отложенные изменения налоговой нагрузки, что ослабляет малый бизнес и дополнительно нагружает экономику.

Графиня с изменившимся лицом

Возникает вопрос: вернётся ли глава регулятора в прежнем статусе и будет ли она вновь отстаивать классические принципы монетарной политики — высокая ставка как инструмент борьбы с инфляцией, ограничение дешёвых кредитов и независимость решений? Или Центробанк окажется вынужденным адаптироваться к новой политико‑бюджетной реальности?

Механизм массового привлечения средств для финансирования крупных расходов прост: Минфин выпускает облигации, банки приобретают их и предоставляют в залог регулятору, который в свою очередь обеспечивает ликвидность — это позволяет наращивать кредитование. При этом деньги в массовом режиме будут направляться и в военный, и в гражданский сектор, но контроль и налоговые поступления с растущих расходов остаются сложными вопросами.

Итоговая перспектива для экономики невесёлая: риск ускорения инфляции и даже стагфляции, давление на бизнес и домохозяйства, девальвация и рост безработицы. А главное — демонстрация того, что при политической необходимости накопленный арсенал макропруденциальных правил можно быстро переломить, даже не утратив формальной поддержки регулятора.

Две ключевые мысли: во‑первых, экономике грозит рост инфляции и ухудшение условий для бизнеса; во‑вторых, политическая конъюнктура способна резко изменить роль центрального банка и его руководителя.