Минфин не смог продать ОФЗ: аукционы провалились, дефицит растёт

Проблемы с размещением ОФЗ

Минфин столкнулся с трудностями при продаже облигаций федерального займа (ОФЗ), которыми финансируется дефицит бюджета. Аукционы, проходящие по средам, на четырёх последних принесли менее 10 млрд руб.

15 июля аукцион был признан несостоявшимся из‑за отсутствия заявок по приемлемым ценам. Неделей и ранее Минфин не проводил размещений или продавал лишь небольшую долю выпуска: 1 июля из предложенных 110 млрд руб. инвесторы купили облигаций лишь на примерно 10,3 млрд руб., выручка составила около 9,1 млрд руб.

Роль ключевой ставки и реакция рынка

Ситуация обострилась после того, как Центробанк 19 июня снизил ключевую ставку на 0,25 п.п. до 14,25% — меньше, чем ожидали участники рынка. На фоне неопределённости бюджетной политики доходности ОФЗ выросли, цены упали, а индекс гособлигаций RGBI заметно снизился.

Руководство ЦБ предупреждает, что траектория ставки, вероятно, будет повышена; обновлённый прогноз будет представлен в конце июля. Ожидания ужесточения монетарной политики заставили инвесторов переоценить риски на долговом рынке.

Бюджетные проблемы и варианты финансирования

Минфин заявил, что намерен закрывать возросший дефицит за счёт остатков на счетах казначейства и дополнительных заимствований. Объём нового предложения ОФЗ пока неясен, что добавляет неопределённости в формировании траектории ставки.

В попытке оживить первичный рынок Минфин предложил выпуски с плавающим купоном, привязанным к ставке денежного рынка, но спрос на такие бумаги оказался слабым.

Оценки дефицита на конец года

• По итогам полугодия дефицит составил около 5,7 трлн руб. при годовом плане 3,8 трлн руб.
• Ведущий эксперт ЦМАКП ожидает дефицит порядка 7 трлн руб. по итогам года.
• Аналитики ряда банков прогнозируют дефицит в диапазоне 6–7 трлн руб.
• Некоторые оценки не исключают дефицит до 10 трлн руб.

Учитывая потребности бюджета, длительную паузу в размещениях Минфин вряд ли выдержит: власти придётся искать пути дополнительного финансирования, что продолжит влиять на долговой рынок и решения Центробанка.